فرصت طلایی برای بورس در راه است؟/ بازگشت حقیقی ها به بازار سهام

بازار از لنز آمار

در معاملات روز گذشته، شاخص کل با رشد ۰.۸۸درصدی همراه شد و به سطح ۲ میلیون و ۷۸۵هزار واحدی رسید. شاخص هم‌‌‌وزن هم ۰.۷۱درصد بر ارتفاع خود افزود و در سطح ۸۳۸هزار واحدی قرار گرفت. شاخص کل فرابورس هم ۰.۵۵درصد رشد را تجربه کرد. شاخص کل در هر پنج روز معاملاتی هفته جاری در محدوده سبز قرار گرفت و توانست خود را از محدوده ۲ میلیون و ۶۳۷هزار واحدی تا سطح ۲ میلیون و ۷۸۵ هزار واحدی بالا بکشد. رشد ۵.۶۲ درصدی در نماگر اصلی بازار سهام در حالی رقم خورد که در دو هفته معاملاتی پس از جنگ ۱۲روزه، شاخص کل بیش از ۱۰ درصد افت ارتفاع را به ثبت رسانده بود. 

انتشار آمار نقدینگی سال گذشته

بانک مرکزی سرانجام پس از چهار ماه تاخیر، آمار پولی و بانکی اسفند ۱۴۰۳ را منتشر کرد؛ آماری که حاوی پیام‌‌‌های مهمی برای فعالان بازارهای مالی، به ‌‌‌ویژه بازار سهام است. طبق این گزارش، نقدینگی در پایان سال ۱۴۰۳ به رقم قابل توجه ۱۰ هزار و ۱۶۵هزار میلیارد تومان(همت) رسید که نسبت به مدت مشابه سال قبل، رشدی حدود ۲۹ درصدی را نشان می‌دهد. این سطح از رشد نقدینگی، در حالی رقم خورده که اقتصاد ایران در سال گذشته با ترکیبی از رکود تورمی، نوسانات ارزی، افزایش نااطمینانی‌‌‌ها و کاهش سرمایه‌‌‌گذاری مولد مواجه بود. در چنین شرایطی، بسیاری از کارشناسان معتقدند که نقدینگی بالا، اگر به سمت بازارهای غیرمولد یا سوداگری هدایت شود، می‌تواند فشارهای تورمی جدیدی ایجاد کند. اما در نقطه مقابل، اگر فضای اقتصاد کلان به سمت ثبات و پیش‌‌‌بینی‌‌‌پذیری حرکت کند،

بازار سرمایه می‌تواند یکی از اصلی‌‌‌ترین مقاصد این نقدینگی سرگردان باشد. به‌‌‌ویژه آنکه نرخ سود حقیقی در اقتصاد همچنان منفی است و بازارهایی مانند مسکن و ارز نیز به دلایل مختلف دچار محدودیت شده‌‌‌اند. برای بورس، این نقدینگی می‌تواند به منزله فرصتی طلایی باشد؛ به شرط آنکه سیاستگذاران با استفاده از ابزارهایی چون تثبیت مقررات، شفافیت در قیمت‌‌‌گذاری، پرهیز از مداخلات هیجانی و بهبود حکمرانی اقتصادی، مسیر اعتمادسازی را تقویت کند. تجربه نشان داده که رشدهای پایدار بازار سهام، نه صرفا با نقدینگی، بلکه در بستر ثبات سیاستی و اقتصادی محقق می‌شود. از این‌‌‌رو، انتشار این آمار می‌تواند پیامی برای سیاستگذارانی باشد که هنوز در برابر نقش بازار سرمایه در جذب نقدینگی تردید دارند.

ناکام در تحقق شعار سال

شعار سال ۱۴۰۴ با عنوان سرمایه‌‌‌گذاری برای تولید انتخاب شد و این موضوع باید توجه سیاستگذاران را به نقش کلیدی تامین مالی و جهت‌‌‌دهی سرمایه‌‌‌ها به سمت تولید جلب می‌‌‌کرد. در این میان، بازار سرمایه و به‌‌‌ ویژه بورس اوراق بهادار، یکی از مهم‌ترین بسترهایی بود که می‌توانست منابع مالی خرد و کلان را در جهت تقویت تولید و توسعه اقتصادی بسیج کند. با این حال، بررسی عملکرد بازار سهام در ماه‌‌‌های سپری‌‌‌شده از سال جاری، نشان می‌دهد که تحقق این شعار از کانال بورس، هنوز در حد انتظار نبوده است. در ۴ماهه نخست سال ۱۴۰۴، بازار سرمایه همچنان تحت تاثیر ریسک‌‌‌های سیاسی، نااطمینانی‌‌‌های کلان اقتصادی، تزلزل در سیاستگذاری و ضعف اعتماد عمومی قرار داشته است. در چنین شرایطی، نه‌‌‌ تنها روند شاخص‌‌‌های بازار سهام ناپایدار و فرسایشی بوده، بلکه فعالیت بازار اولیه نیز بسیار محدود شده است.

تعداد عرضه‌‌‌های اولیه شرکت‌ها به‌‌‌شکل بی‌‌‌سابقه‌‌‌ای کاهش یافته و تامین مالی از طریق انتشار اوراق شرکتی یا افزایش سرمایه‌‌‌ها نیز به‌شدت افت کرده است. این وضعیت نه ‌‌‌تنها بازار سهام را از ایفای نقش توسعه‌‌‌ای خود دور کرده، بلکه فرصت تاریخی بهره‌‌‌برداری از منابع موجود در اقتصاد برای رشد تولید را نیز تا حد زیادی از بین برده است. با این حال، مسیر جبران همچنان باز است. برای تحقق هدف سرمایه‌‌‌گذاری در تولید از طریق بورس، چند اقدام کلیدی ضروری است؛ نخست باید بازگرداندن اعتماد به بازار سرمایه از طریق ثبات در قوانین، اجتناب از مداخلات هیجانی و تقویت شفافیت شرکت‌ها صورت بگیرد. دومین موضوع، تدوین سیاست‌های تشویقی برای عرضه شرکت‌های تولیدی در بورس، مانند معافیت‌‌‌های مالیاتی و تسهیل فرآیند پذیرش است. سومین پارامتر، توسعه ابزارهای تامین مالی نوین، از جمله اوراق بدهی شرکتی، صندوق‌های پروژه و صندوق‌های
سرمایه‌‌‌گذاری در سهام تولیدی است.

چهارمین فاکتور، هدایت بخشی از منابع بودجه‌‌‌ای یا صندوق‌های بازنشستگی به سمت تامین مالی تولید از طریق بورس است. در مجموع، اگر چه بازار سرمایه در ماه‌‌‌های ابتدایی سال، عملکرد ضعیفی در تحقق شعار سال داشته، اما با اصلاحات ساختاری، سیاستگذاری هوشمند و کاهش ریسک‌‌‌های غیراقتصادی، می‌توان این بازار را به جایگاه واقعی خود در خدمت تولید و توسعه اقتصادی بازگرداند.